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    全國金融工作會議傳遞重要信號:分業監管變功能監管
    專欄:行業新聞
    發布日期:2017-07-19
    閱讀量:877
    作者:佚名
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      從監管競爭到監管協調,從降杠桿到穩杠桿――全國金融工作會議將傳遞重要信號   導讀   隨著金融降杠桿取得初步成效,近期公共政策部門紛紛表態從降杠桿到穩杠桿,從監管競爭到監管協調。全國金融工作會議即將召開,將定下未來五年的基調。此次會議將傳遞出哪些重要信號?未來金融監管將如何演變?對經濟和大類資產將產生哪些影響?   摘要    金融監管加強是全球趨勢。 08年金融危機之后,主要發達經濟體著力于革除金融監管的積弊,進行了大幅度的改革,力圖避免監管真空,從放松監管到嚴格監管,實現金融穩定。 1) 美國寬貨幣 + 嚴監管,實施沃爾克法則。 美國在金融危機后,加強宏觀審慎和微觀審慎,在金融去杠桿時期貨幣政策和監管政策的配合值得借鑒,2009-2014年 美聯儲 長期實施零利率和QE,但是對房地產和商業 銀行監管 升級,實施沃爾克法則并控制杠桿率,因此金融去杠桿比較有效,房 地產金融 泡沫沒有過度膨脹,私人部門資產負債表得到修復,經濟步入可持續復蘇軌道。沃爾克法則核心是禁止銀行從事自營性質的投資業務,能夠有效限制銀行的業務規模和范圍,減少銀行系統性風險,防止“大而不倒”的道德風險再度發生。 2 )歐盟加強監管協調。 從宏觀和微觀審慎監管兩個層面上建立起泛歐金融監管體系。 3 )英國“雙峰監管”。 英國將原來負責金融監管的金融服務局撤銷,一分為二,成立審慎監管局和金融行為監管局,實施“雙峰監管”,重構了審慎監管和行為監管的關系,強化金融消費者保護。    中國當前金融監管體系存在不足,包括: 1 )分業監管與混業經營的矛盾突出。 分業監管下,各監管部門各自對其分管的領域負責,但隨著金融混業發展,任何單一監管主體都無法對被監管機構的業務進行全覆蓋,實施有效監管。 2 )監管標準不統一的隱患。 各監管部門的監管標準不統一,以資管行業為例,2012年是大資管行業爆發式增長的起點, 券商 資管和基金子公司不受凈資本約束,在與 信托公司 的競爭中處于優勢,資產規模迅速擴張,杠桿高企,風險積聚。 3 )監管套利造成風險膨脹和失控。 由于監管標準的不統一,監管套利成為常態。比較突出的是,銀行為了逃避監管,通過與券商資管、基金子公司、信托等的合作將大量業務轉移到表外,進行監管套利,帶來金融風險膨脹和失控的風險。 4 )監管競爭,缺乏協調機制。 金融監管部門先是競相對旗下的金融機構的業務創新和開展大開綠燈,各類創新層出不窮。2008年12月4日,印發《銀行與信托公司業務合作指引》,2012年10月“一法兩規”對券商資管業務進行了里程碑式的放松。其后競相收緊旗下金融機構的監管,造成4月 債市 震蕩。2017年4月三三四專項檢查,2017年4月下發了《信托業務監管分類試點工作實施方案》,2017年5月首提全面禁止通道業務。    展望全國金融工作會議,我們認為將傳遞以下信號: 1 )迎接監管協調新時代,更高層級的監管協調機制有望建立。 加強監管協調和防止監管套利,按照統一標準、消除套利、穿透監管、打破剛兌、逐步整改、規范統計等方向開展,通過 金融改革 與實體改革協調推進,宏觀審慎與微觀審慎監管相結合,提升資金融通效率,有效服務實體經濟。 2 )分業監管到功能監管。 功能監管是治本之策,一方面功能監管能夠消除金融創新帶來的“監管真空”,另一方面又能減少監管標準不統一導致的“監管套利”。功能監管是按照經營業務的性質來劃分監管對象的金融監管模式。 3 )繼續加強宏觀審慎監管,加強 央行 。 據財新等媒體報導,將在“一行三會”之上設立金融協調委員會,該協調委辦公室設在央行,以有效發揮央行在宏觀審慎管理中的主導作用。中國2016年起將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估體系(MPA),對金融機構的行為進行多維度的引導,實行“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調控框架。 4 )統一監管標準。 統一監管標準是大勢所趨,是消除監管套利的前提條件。在資管行業,統一資管業務監管標準有利于掌握資管機構的真實風險組合和資產配置情況;提升監管政策的執行力和監管效率,防止監管套利。 5 )消除監管套利。 進一步加強監管部門間的溝通協調,推動同一類業務不同行業資本監管標準的協調一致,促進市場公平競爭,防范監管套利,主要是消除規避監管指標套利和規避監管政策違規套利兩類。 6)從降杠桿到穩杠桿。 李克強總理日前強調“穩定金融運行”,金融時報解讀稱“金融穩定運行就是穩定金融杠桿”。易綱近期表示“去杠桿首先是穩杠桿”,杠桿的增速降下來已有初步的成果。17年上半年,金融降杠桿取得一定成效,6月M2增速跌破10%為9.4%。   風險提示:貨幣政策和金融監管收緊超預期    目錄   1 金融監管加強是全球趨勢   1.1 全球金融監管從放松到嚴格   1.2 美國寬貨幣+嚴監管,實施沃爾克法則   1.3 歐盟加強監管協調   1.4 英國“雙峰監管”   2 中國當前金融監管體系存在不足   2.1 分業監管與混業經營的矛盾突出   2.2 監管標準不統一的隱患   2.3 監管套利造成風險膨脹和失控   2.4 監管競爭,缺乏協調機制   3 未來中國或將迎接監管協調新時代   3.1 加強監管協調   3.2 從分業監管到功能監管   3.3 繼續加強宏觀審慎監管,加強央行   3.4 統一監管標準   3.5 消除監管套利   3.6 從降杠桿到穩杠桿    正文    1 金融監管加強是全球趨勢   1.1 全球金融監管從放松到嚴格   08年金融危機之后,原來的金融監管體系與金融系統的不協調顯現,金融監管體系未跟上金融體系自由化、混業化和創新化的浪潮,針對危機顯露出現來的市場力量與規則的不足、過于重視效率而忽視公平、微觀和宏觀審慎監管的缺陷,主要發達經濟體著力于革除金融監管的積弊,進行了大幅度的改革,力圖避免監管真空,從放松監管到嚴格監管,實現金融穩定。   危機后,各國改變了央行貨幣政策與金融監管存在不協調的看法,認為央行在危機后承擔宏觀審慎監管的功能與制定貨幣政策職能正可以相互補充和完善,基于此理念,全球金融監管體制進行了重大改革,各國強化了央行在金融監管中的主導地位。   危機后,多個國際組織在加強全球宏觀宏觀審慎監管方面做了貢獻,BIS提出了系統性重要資本附加以及對逆周期資本的監管要求,2009年4月成本FSB,旨在加強全球宏觀審慎金融監管。在2010年G20峰會上,FSB正式提出SIFI的監管框架,確立了全球監管改革的基調,即以系統重要性金融機構為重點監管對象,以宏觀審慎和微觀審慎相結合的監管措施為手段,最終達到提升金融體系安全穩定的最終目標。   在這一過程中,美歐從金融去杠桿到金融加杠桿,美國在次貸危機之后經過2008-2011年金融去杠桿,歐洲在主權債務危機之后經過2011-2016年金融去杠桿,先后步入加杠桿周期。    1.2 美國寬貨幣+嚴監管,實施沃爾克法則   美國在金融危機后,加強宏觀審慎和微觀審慎。美國相繼頒布了《金融監管改革法案》和《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》,加強宏觀審慎和微觀審慎,調整監管體系,強調消費者權益保護等。關于監管體系的改革,主要有以下幾點:第一,賦予美聯儲更大的監管職能。除了保留美聯儲傳統的最后貸款人職能外,還授予對系統重要銀行、證券、保險、金融控股公司及金融基礎設施等進行全面監管;第二,建立金融穩定監督委員會,識別和防范系統性風險。通過獲取金融機構的數據和信息,識別系統重要性機構和威脅金融體系穩定的因素及監管漏洞,并向監管機構調整建議;第三,對原有監管機構重組。新法案對現有的監管機構進行重組,金融監管機構被整合成美聯儲、聯邦存款 保險公司 、貨幣監理署和國家信用社管理局這四家。   美國在金融去杠桿時期貨幣政策和監管政策的配合值得借鑒,2009-2014年美聯儲長期實施零利率和QE,但是對房地產和商業銀行監管升級,實施沃爾克法則并控制杠桿率,因此金融去杠桿比較有效,房地產金融泡沫沒有過度膨脹,私人部門資產負債表得到修復,經濟步入可持續復蘇軌道   沃爾克法則的核心是禁止銀行從事自營性質的投資業務,以及禁止銀行擁有、投資或發起 對沖基金 和 私募基金 。沃爾克法則被認為能夠有效限制銀行的業務規模和范圍,減少銀行系統性風險,防止“大而不倒”的道德風險再度發生。其內容主要有以下三點,可實現對金融市場“去杠桿”:   一是限制商業銀行的規模。規定單一金融機構在儲蓄存款市場上所占份額不得超過10%,限制了銀行過度舉債進行投資的能力。   二是限制銀行利用自身資本進行自營交易。   三是禁止銀行擁有或資助對私募基金和對沖基金的投資,讓銀行在傳統借貸業務與高杠桿、對沖、私募等高風險投資活動之間劃出明確界線。    1.3 歐盟加強監管協調   08年金融危機顯示歐盟舊有的監管體系問題較多,包括歐盟層面的監管框架松散、在危機處理上應對不足、歐盟法律在各成員國實施效果差強人意。危機后,歐盟的金融監管框架發生了重大的變化。   2009年6月,歐盟理事會通過了《歐盟金融監管體系改革》方案,提出建立兩個新監管機構:負責宏觀審慎監管的歐盟系統風險監管委員會(ESRC)和負責微觀審慎監管的歐洲金融監管系統(ESFS),共同執行歐盟的金融監管   隨著美國《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》的頒布,歐洲議會于2010年9月通過泛歐金融監管改革法案,該法案打破了歐明成員國之間各自為政的監管格局,從宏觀和微觀審慎監管兩個層面上建立起泛歐金融監管體系。    1.4 英國“雙峰監管”   在危機前,英國金融監管機構奉行“輕觸式監管”原則,危機后,英國改革了金融監管構架,將原來負責金融監管的金融服務局撤銷,一分為二,成立審慎監管局和金融行為監管局,實施“雙峰監管”,重構了審慎監管和行為監管的關系,強化金融消費者保護。   審慎監管局附屬于英格蘭銀行,與在英格蘭銀行內部新設立的金融政策委員會一起實施宏觀和微觀審慎監管。行為監管局主要負責對所有在英金融機構進行行為監管。   行為監管和審慎監管好比監管中的“雙峰”,“雙峰”理論認為,審慎監管和行為監管兩個目標是有差異的,有時甚至可能產生沖突,將兩者混在一個機構不利于提高專業性,如果讓同一家機構同時負責行為監管和審慎監管,會產生潛在的風險。采用“雙峰監管”有助于更專業的實現審慎監管和消費者保護。   英國的“雙峰監管”模式,是新一輪金融監管改革的典型代表,澳大利亞和荷蘭都采取了審慎監管和行為監管相互獨立的“雙峰監管”模式。    2 中國當前金融監管體系存在不足   2.1 分業監管與混業經營的矛盾突出   中國當前“一行三會”的金融監管體系,總體來看,實施的是分業監管的體系,分業監管下,各監管部門各自對其分管的領域負責,主要通過經營牌照進行控制,但隨著金融機構混業、業務交叉的發展,分業監管的體系越來越不適應當前的新變化。因為金融混業趨勢加劇,任何單一監管主體都無法對被監管機構的業務范圍進行全覆蓋,中國金融監管體制調整的需求不斷上升。   2.2 監管標準不統一的隱患   在很多領域,各金融監管部門的監管標準并不統一,同類產品并不一定適用同一標準。   以資管行業為例,2012年是大資管行業爆發式增長的起點,監管層全面放開通道業務,頒布并實施了《 證券公司 客戶資產管理業務管理辦法》和《 證券投資 基金管理公司子公司管理暫行規定》等法規,允許證券公司、基金子公司開展資產管理業務。券商資管和基金子公司復制了信托在2008-2010年間高速擴張的發展路徑,充分利用監管紅利,實現了爆發式的增長。而信托公司由于監管更為嚴格,在競爭中處于不利地位。 最明顯的便是信托公司在 2010 年 8 月后便受到凈資本約束,而券商資管和基金子公司則沒有,從而后兩者能夠以低廉的資金成本壓低通道業務的費率,蠶食信托的市場份額。    基金子公司在誕生之初時,最大的優勢就是沒有風險資本和凈資本的約束,僅有不低于 2000 萬元的注冊資本規定。 由于沒有資本金約束,成本低,基金子公司在業務開展上幾乎“所向披靡”,規??焖倥蛎?,2013年只有9000多億,經過2014、2015和2016年上半年的爆發式增長,規模高達10.5萬億,3年10倍。   2016年基金子公司資產管理規模高達10.5萬億,但是79家基金子公司的注冊資本總計卻只有56.5億,行業杠桿高達1800多倍。而對于部分基金子公司而言,其杠桿甚至高達幾千倍!如此高的杠桿將無法抵御一個微小風險的沖擊。    基金子公司成立晚,監管約束較少,風控基礎相對薄弱,風險管理方面的隱患更大。 中國證監會新聞發言人鄧舸在2016年5月20日表示,“少數專戶子公司偏離本業,大量開展‘通道業務’,產品結構相互嵌套;無視自身人力資源特點和管控能力,盲目拓展高風險業務;風險控制、合規管理薄弱,激勵機制短期化;資本約束機制缺失,資本金與資產規模不匹配,盲目擴大業務規模;組織架構混亂,無序擴張?!奔幢闶秋L控非常嚴格的信托,仍然不時發生兌付危機,作為風控不到位的基金子公司,其所承擔的風險自然非常巨大。   2.3 監管套利造成風險膨脹和失控   由于監管標準的不統一,監管套利成為常態。比較突出的是,銀行為了逃避監管,將大量業務轉移到表外。此外通過牌照控制業務開展,還產生了監管真空,一些新出現的金融業務尚未獲得牌照,監管主體不明,導致相互推諉,產生監管真空。    銀行與信托通過通道業務,投向房地產和地方融資平臺。 信托規模的飛躍式發展得益于“銀信合作”模式,通道業務繞過監管,為房地產和基建項目融資。尤其是2008年底推出“四萬億刺激計劃”,地方政府、房地產企業和工商企業有強烈的融資需求,為銀信合作業務爆發式發展提供了千載難逢的機遇。2008年12月4日, 銀監會 印發《銀行與信托公司業務合作指引》,意味著 銀行理財 資金通過信托通道發放貸款這一銀信合作模式得到了監管部門的許可。 銀信合作的監管套利模式是:一方面,信托公司從事通道業務基本不需要投入多少資源,只是讓商業銀行借用其信托通道開展業務而已,信托公司相當于凈賺通道費用,而且還能依靠銀行資源快速擴大資產規模。另一方面,商業銀行借道信托通道,不僅可以擁有更多的投資渠道,還能規避監管,將表內資產轉移至表外,迅速做大總資產規模。   以銀行和基金子公司合作的通道類業務為例,從管理方式上看,通道類業務的主要功能有兩類:一是將資金投向限制性行業以逃避監管,二是將資產由表內轉向表外。 商業銀行通過該方式將資產轉移至表外,降低資本約束要求,優化銀行的資產負債結構。    基金子公司,券商資管和信托協助銀行進行監管套利,均帶來金融風險膨脹和失控的風險。   基金子公司潛藏的風險點:規避監管、職責不清、低資本、高杠桿、通道業務讓渡管理責任、風控措施不足。通道業務和非標業務規避了監管,將表內資產轉表外以及將資金投向限制性行業,導致金融風險上升和宏觀調控效率下降,導致全社會的信貸規??焖倥蛎?,金融風險積聚。盡管基金子公司在通道業務中不負責具體的項目管理,但是與委托方的銀行又存在職責不明的問題,導致基金子公司存在巨大的兌付風險。   券商資管業務風險集中在通道業務中的監管套利和資金池業務中的流動性風險。券商通道業務的本質是融資驅動的影子銀行,是銀行為提升放貸能力,優化銀行資產負債表的結構,突破貸款規模的限制,擴大表外資產的工具。而資金池業務則是在金融自由化和貨幣寬松背景下券商資管利用期限錯配的套利工具,該業務的優勢是“混同運作”“分離定價”,但同時也是風險來源,最終表現為流動性風險。   銀信合作通道業務帶來了巨大隱患:一是逃避監管,風險積聚;二是繞開信貸政策限制,影響宏觀調控效果。   2.4 監管競爭,缺乏協調機制    因為中國的金融監管部門之間缺乏協調,在 16 年前金融創新、自由化的浪潮中,金融監管部門競相對旗下的金融機構的業務創新和開展大開綠燈,各類創新層出不窮。   2008年12月4日,印發《銀行與信托公司業務合作指引》,意味著銀行理財資金通過信托通道發放貸款這一銀信合作模式得到了監管部門的許可,為銀信合作業務爆發式發展提供了千載難逢的機遇。證監會2012年10月“一法兩規”對券商資管業務進行了里程碑式的放松:將集合資管計劃的行政審批制改為發行制度;放展投資范圍,在股票、債券、基金、 股指期貨 等證券品種的基礎上,增加非 上市公司 股權、債權資產等;取消小集合、定向的投資比例限制。    當金融風險積聚,政策導向轉變時,金融監管部門開始新一輪監管競爭,競相收緊對旗下金融機構的監管,造成 4 月份 債券市場 震蕩,市場恐慌。    2017 年 4 月三三四專項檢查。 2017 年 4 月下發了《信托業務監管分類試點工作實施方案》 ,對即將開展的“八大業務”分類試點做出監管部署。   2017年4月對資金池業務提出限制產品規模、限制投資范圍(不得投資于私募債、 資產證券化 產品、高收益信用債券、低評級債券以及期限長的股票質押產品等流動性較差的品種)、控制久期錯配、控制杠桿倍數等要求。2017年5月首提全面禁止通道業務,強調不得讓渡管理責任。    3 未來中國或將迎接監管協調新時代   我國金融混業經營和分業監管的矛盾日益突出,預計未來將從機構監管向功能監管轉型,資管業務將制定統一標準,加強監管協調,防止監管套利,更高層級的監管協調機制有望建立。    3.1 加強監管協調    迎接金融監管協調新時代,更高層級的監管協調機制有望建立。 近年來在金融機構、影子銀行及理財市場上頻繁暴露出諸多風險,未來有望在金融監管方面建立“監管協調”機制,加強監管協調和防止監管套利。   券商資管、基金子公司,信托等與銀行合作,一方面能滿足實體經濟的資金缺口,彌補市場失靈,有其存在發展的必要性;另一方面在監管無法系統跟進的情況下,政策以服務實體的名義進行了大量金融創新,增加了通道、拉長了資金套利鏈條、推高了杠桿水平;實體經濟回報率下降使得過剩流動性滯留在影子銀行體系內空轉,金融風險上升;影子銀行膨脹刺激了房地產泡沫,延緩了產能出清。   隨著全國金融工作會議召開、監管協調加強、資管統一新規出臺,未來對影子銀行的監管將按照統一標準、消除套利、穿透監管、打破剛兌、逐步整改、規范統計等方向開展,影子銀行全面監管時代到來。通過金融改革與實體改革協調推進,宏觀審慎與微觀審慎監管相結合,影子銀行有望正本清源,以規范、專業的資產證券化服務來盤活存量信貸資金,提升資金融通效率,有效服務實體經濟。    3.2 從分業監管到功能監管    中國金融監管體系將從分業監管和機構監管向功能監管轉變。 功能監管是治本之策,一方面功能監管能夠消除金融創新帶來的“監管真空”,另一方面又能減少監管標準不統一導致的“監管套利”。邁向功能監管的框架體系,所需做的遠超簡單的一行三會的合并,還需要在立法、一行三會職能和監管理念進行改變。   功能監管是按照經營業務的性質來劃分監管對象的金融監管模式,如將金融業務劃分為 銀行業 務、證券業務和 保險業務 ,監管機構針對業務進行監管,而不管從事這些業務經營的機構性質如何。其優勢在于:監管的協調性高,監管中發現的問題能夠得到及時處理和解決;金融機構資產組合總體風險容易判斷;可以避免重復和交叉監管現象的出現,為金融機構創造公平競爭的市場環境。    3.3 繼續加強宏觀審慎監管    2008 年金融危機以來,各國監管協調加強,央行上收宏觀審慎監管權力。我國宏觀審慎政策的探索與創新在國際上走在了前面,宏觀審慎監管在我國陸續落地、不斷完善,央行監管職能不斷強化。   根據財新等媒體報導,7月全國金融工作會議將加強金融監管協調,在“一行三會”之上設立金融協調委員會,該協調委辦公室設在央行,以有效發揮央行在宏觀審慎管理中的主導作用。   我國2016年起將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估體系(MPA),從資本和杠桿、資產負債、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險、信貸政策執行情況七大方面對金融機構的行為進行多維度的引導,真正意義上實行“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調控框架,兩者相互補充、強化,旨在深化供給側結構性改革、防范系統性風險、引導 金融資本 流向實體企業等。   更為嚴厲的是,央行于2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸范圍,表外理財的擴張將直接受央行監管,引導金融機構加強對表外業務風險的管理。這也進一步表明了監管層去杠桿、嚴監管的政策意圖。    3.4 統一監管標準    統一監管標準是大勢所趨,是消除監管套利的前提條件。 在資管行業,統一資管業務監管標準有利于掌握資管機構的真實風險組合和資產配置情況;提升監管政策的執行力和監管效率,防止監管套利;加強宏觀審慎管理,引導資金脫虛向實,防范系統性金融風險。   2017年7月4日中國央行發布《2017年中國金融穩定報告》中,以專題的形式對資管行業的業務類型、合作模式、存在問題、未來規范發展的方向做了詳細論述。就統一資管監管標準,要求分類統一標準規制,逐步消除套利空間。通過建立資產管理業務的宏觀審慎政策框架,完善政策工具,從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監測;同時對同類資管產品適用同一標準,強化功能監管和穿透式監管,消除套利空間,以此遏制產品嵌套導致的風險傳遞。強化建賬、核算要求,使產品與投資資產存續期相匹配, 統一同類產品的杠桿率。 對各類金融機構開展資產管理業務實行平等準入、給予公平待遇,限制層層委托下的嵌套行為,抑制通道業務。加強“非標”業務管理,防范影子銀行風險。建立綜合統計制度,為穿透式監管提供根本基礎。未來對影子銀行的監管將按照統一標準、消除套利、穿透監管、打破剛兌、逐步整改、規范統計等方向開展,影子銀行全面監管時代到來。    和 2 月 21 日的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見 ( 征求意見稿 ) 》相比,政策思路保持了連貫性,但監管部門之間的分歧明顯減少。 此次中國金融穩定報告提出的解決方案,《意見》基本都有覆蓋,和2016年以來的政策思路保持一致。之前主要從防風險、服務實體經濟、宏微觀結合監管等方面推進新規?!兑庖姟芳殑t對業界關注的重點問題給予指示。首先要打破剛性兌付,其次是限制非標資產投資,并指出需統一杠桿要求。    3.5 消除監管套利    進一步加強監管部門間的溝通協調,推動同一類業務不同行業資本監管標準的協調一致,促進市場公平競爭,防范監管套利。   2017年7月4日中國央行發布《2017年中國金融穩定報告》中,要求針對影子銀行風險,要建立資產管理業務的宏觀審慎政策框架,完善政策工具,從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監測、評估和調節。同時,針對機構監管下的標準差異,要強化功能監管和穿透式監管,同類產品適用同一標準,消除套利空間,有效遏制產品嵌套導致的風險傳遞。   2017年4月,銀監會發布《銀行業金融機構“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作要點》,明確指出,監管套利是銀行業金融機構通過違反監管制度或監管指標要求來獲取收益的套利行為;空轉套利是指銀行業金融機構通過多種業務使資金在金融體系內流轉而未流向實體經濟或通過拉長融資鏈條后再流向實體經濟來獲取收益的套利行為;關聯套利是指銀行業金融機構通過利用所掌握的關聯方或附屬機構資源,通過設計交易結構、模糊關聯關系和交易背景等形式,規避監管獲取利益的套利行為。    消除監管套利,主要是要消除: 1 )規避監管指標套利,其中包括信用風險指標、資本充足率指標、流動性指標等; 2 )規避監管政策違規套利,其中包括違反宏觀調控政策套利、違反風險管理政策套利、利用不正當競爭套利、增加企業融資成本套利等。   迎接大資管行業統一監管的時代來臨:終結監管套利。2017年2月21日推出《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》。7月4日央行發布《2017年中國金融穩定報告》,專題一為“促進中國資產管理業務規范健康發展”,要求從統一監管入手來解決問題:分類統一標準規制,建立穿透式監管和宏觀審慎框架;打破剛性兌付,減少預期收益型產品發行;健全獨立賬戶管理,控制股市債市杠桿水平;消除多層嵌套,抑制通道業務;控制并逐步縮減非標業務,防范影子銀行風險;建立綜合統計體系,記錄產品信息,以進行穿透式監管。    3.6 去降杠桿到穩杠桿   未來金融杠桿的增速降下來即可,并不是把杠桿去掉,因為金融是天然是帶杠桿的。據路透社,李克強日前在經濟形勢專家和企業家座談會明確強調“穩定金融運行”,央行旗下媒體金融時報解讀稱“金融穩定運行就是穩定金融杠桿”,政策導向從金融降杠桿到穩杠桿。易綱近期也表示“去杠桿首先是穩杠桿”,杠桿的增速降下來已有初步的成果。2017年上半年,金融降杠桿取得一定成效,6月M2增速跌破10%為9.4%。   上半年,央行通過“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱框架多種手段倒逼過度投機的金融機構降杠桿,銀監會發布系列劍指過度擴張和違規行為的重磅監管文件并啟動現場檢查,金融機構的杠桿操作、同業無須擴張、監管套利等已受到約束。
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